Thị trường tiếp tục bước vào giai đoạn tích lũy

Rủi ro do những biến động củacác "ẩn số" vĩ mô sẽ giảm đi đáng kể trong tháng 4. Đây cũng là thời gian cácdoanh nghiệp công bố báo cáo tài chính quý I và kế hoạch kinh doanh năm 2010,nên thông tin doanh nghiệp sẽ chi phối xu hướng thị trường.

Kết quả kinh doanh quý I cũngkiểm chứng sức ép từ chính sách tiền tệ và những khó khăn trong việc quản lý vĩmô. Với giá trị giao dịch tăng mạnh và được duy trì trong tháng 3, tâm lý NĐTtháng 4 được dự báo tương đối ổn định, tạo điều kiện cho thị trường bước vàogiai đoạn tích lũy.

Khi tâm lý NĐT ổn định, phân tíchkỹ thuật sẽ hỗ trợ tốt hơn trong các quyết định đầu tư. Sau đây là nhận định thịtrường tháng 4 dựa trên ba hướng tiếp cận chính: phân tích cơ bản, phân tích kỹthuật và phân tích dựa trên tâm lý NĐT.

Phân tích cơ bản:

Với công bố của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) ngày 25/3, giữ nguyên lãi suất cơ bảnở mức 8% trong tháng 4, chính sách tiền tệ tháng 4 được dự báo sẽ không có nhiềubiến động. NHNN đang áp dụng các biện pháp hành chính nhằm kiểm soát lãi suấtcho vay trong giới hạn nhất định (lãi suất cho vay trung bình hiện nay từ 15%đến 18%).

Đồng thời, với việc phát hànhtrái phiếu với lãi suất trên 12%/năm thời gian gần đây, NHNN để ngỏ khả năng chophép các ngân hàng tăng lãi suất huy động. Nếu lãi suất cho vay tiếp tục đượckiểm soát chặt chẽ, tăng lãi suất huy động được đánh giá là phù hợp với điềukiện hiện nay và đóng vai trò nâng cao tính thanh khoản của thị trường vốn.

Mặc dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3 được công bố ở mức 0,75% (quý I:4,12%), cao hơn nhiều so với trung bình của 5 năm trở lại đây, nhưng con số nàyvẫn thấp hơn so với lo ngại của các chuyên gia kinh tế. Nếu không có những biếnđộng lớn từ thị trường thế giới về giá nguyên liệu, lạm phát trong các quý cònlại ít có khả năng xảy ra đột biến.

Trong trường hợp thị trường diễnbiến như năm 2009, trung bình lạm phát hàng tháng sẽ ở mức 0,5%, tương đương vớilạm phát năm 2010 vào khoảng 9 - 10%. Chúng tôi nhận định, lạm phát sẽ không cònlà nhân tố chi phối thị trường tháng 4 và thời gian còn lại của quý II.

Trong quý I, tăng trưởng tín dụng tương đối thấpdo chủ trương thắt chặt chính sách tiền tệ củaNHNN. Nhiều khả năng tăng trưởng tín dụng quý Iđạt mức trung bình 1 - 1,5%, nhưng có sự chênhlệch lớn giữa các ngân hàng.

Những động thái của NHNN gần đâycho thấy, chưa có chủ trương thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới,nhưng tăng trưởng tín dụng sẽ tiếp tục bị kiểm soát để tránh tăng trưởng "nóng",đồng thời vẫn đáp ứng được nhu cầu của thị trường.

Mục tiêu của NHNN được khẳng định,vẫn giữ mức tăng trưởng tín dụng khoảng 25% trong năm 2010. Chúng tôi dự đoán,tăng trưởng tín dụng trung bình trong tháng 4 có thể đạt xấp xỉ 2%, tức là tăngtrưởng nhẹ so với 3 tháng đầu năm.

Mức tăng này dù không có khả năngtạo đột biến về cung tiền cho thị trường, nhưng sẽ là bước đệm quan trọng choviệc nới lỏng hơn mức tăng trưởng tín dụng trong những tháng sau.

Về tỷ giá, sau những điều chỉnh về tỷ giá USD/VND trong tháng 2, cung - cầu trênthị trường đã ít nhiều cân bằng trở lại, mặc dù vẫn chưa đáp ứng được toàn bộhoạt động của doanh nghiệp và cá nhân.

Mức nhập siêu trong quý I sẽ tạothêm áp lực trong cán cân thanh toán, nhưng có thể chưa đủ lớn để ảnh hưởng đếnthị trường. Chúng tôi nhận định, tỷ giá USD/VND sẽ tiếp tục ổn định trong tháng4 và có thể trong toàn bộ quý II.

Trong tháng 4, với tình hình vĩ mô và các chính sách tiền tệ có xu hướng ổn định,yếu tố doanh nghiệp sẽ đóng vai trò chủ đạo trong việc định hướng thị trường.Báo cáo tài chính quý I được công bố sẽ kiểm chứng lại những lo ngại của NĐT vềtiềm năng phát triển của các doanh nghiệp năm 2010.

Chúng tôi cho rằng, báo cáo tàichính quý I sẽ không có nhiều đột biến và khó có khả năng hỗ trợ tổng thể thịtrường. Tuy nhiên, một vài nhóm ngành có khả năng gây bất ngờ như hàng tiêu dùng(do mức tiêu dùng tăng cao dịp Tết và tăng giá bán lẻ) hoặc sản xuất, nguyên vậtliệu (doanh nghiệp với lượng hàng tồn kho lớn, giá rẻ như ngành thép, cao su…).

Do đó, trong tháng 4, mức độ phânhóa ngành sẽ diễn ra mạnh mẽ hơn, sau khi thị trường bỏ qua nhiều tin tức doanhnghiệp quan trọng trong quý I, vì những quan ngại từ nền kinh tế vĩ mô. Đây lànhân tố chủ chốt có thể hỗ trợ tính thanh khoản của thị trường, sau khi kinh tếvĩ mô dần đi vào ổn định và chính sách tiền tệ vẫn được kiểm soát ở mức thậntrọng.

Tương quan với các thị trường khác trong khu vực, chỉ số P/E dự tính năm 2010của TTCK Việt Nam đầu tháng 3 ở mức tương đối hấp dẫn, thấp hơn 20% so với chỉsố trung bình khu vực (MSCI Asia Pac ex-Japan).

Đồng thời, trong tháng 3, khi cácthị trường trong khu vực tăng trưởng trung bình khoảng 5%, VN-Index và HNX-Indexhầu như không tăng điểm. Đây có thể là điểm đáng chú ý trong chiến lược phân bổtài sản của NĐT nước ngoài, khi những e ngại về nền kinh tế trong nước giảm bớt.Khi các yếu tố vĩ mô đang dần ổn định, nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài có khảnăng sẽ quay trở lại Việt Nam, hướng đến mức tăng trưởng trong trung và dài hạn.

Phân tích dựa trên tâm lý NĐT

Tâm lý NĐT tháng 3 diễn biến tương đối phức tạp. Sự hưng phấn của NĐT sau khithị trường khởi sắc đầu tháng 3, VN-Index vượt ngưỡng 530 điểm và thanh khoảnđược cải thiện dần bị thay thế bằng tâm lý e dè, sau khi các thông tin kinh tếvĩ mô được công bố và thị trường điều chỉnh trở lại ngưỡng gần 500 điểm.

Việc NĐT tích cực bắt đáy ở mứcVN-Index 500 - 510 điểm ngay cả khi các thông tin vĩ mô được công bố và thịtrường trong xu hướng giảm điểm chứng tỏ tâm lý bi quan của 2 tháng đầu năm đangdần được thay thế bằng xu hướng tích cực hơn.

Cũng trong tháng 3, mặc dù thịtrường nhìn chung trong xu hướng điều chỉnh giảm, nhưng nhiều mã cổ phiếu hoặcnhóm ngành có xu hướng đi ngược lại diễn biến thị trường, đặc biệt là các cổphiếu có thông tin hấp dẫn (chia tách hoặc/và trả cổ tức bằng tiền mặt), cổphiếu có tin đồn lợi nhuận đột biến… Điều này chứng tỏ tâm lý lướt sóng ngắn hạnvẫn được duy trì. Chúng tôi nhận định, tâm lý NĐT tháng 4 sẽ có những đặc điểmsau:

(i) Với các thông tin vĩ mô tháng 4 được dự đoán không có nhiều biến động, tâmlý NĐT tiếp tục thận trọng, nhưng không quá bi quan. Nếu không có các yếu tố hỗtrợ mạnh và tâm lý này được duy trì, thị trường tháng 4 có khả năng sẽ dao độngvới biên độ hẹp theo xu hướng đi ngang - thị trường rơi vào thời kỳ tích lũy.

(ii) Trong tháng 4, khi hàng loạt doanh nghiệp tiến hành ĐHCĐ và công bố thôngtin về kết quả kinh doanh quý I, xu hướng lướt sóng sẽ tiếp tục diễn ra và hỗtrợ thanh khoản thị trường.

Tuy nhiên, trong điều kiện thịtrường tổng thể đi ngang, tâm lý chốt lời có khả năng ảnh hưởng tới biên độ giaodịch của những mã cổ phiếu hấp dẫn NĐT ngắn hạn. Do đó, NĐT nên thận trọng vớicác mã cổ phiếu có diễn biến giá bất thường, tránh tâm lý "bầy đàn", nhằm hạnchế rủi ro khi giá cổ phiếu điều chỉnh.

(iii) Tương tự như trong tháng 3, tâm lý NĐT toàn cầu nhìn chung vẫn chưa ổnđịnh, mặc dù thị trường nhiều khu vực đã có những phiên tăng trưởng mạnh và diễnbiến tích cực hơn. Với tình hình hiện nay, kinh tế thế giới, nhất là châu Âu,khó có thể hồi phục ngay trong tháng 4, nên tâm lý NĐT trong nước cũng không cónhiều cơ hội được hỗ trợ mạnh từ thị trường thế giới. Nếu thị trường thế giớiduy trì biên độ dao động hẹp, TTCK trong nước sẽ ít bị ảnh hưởng hơn.

Khác với tháng 3, chúng tôi nhận định tâm lý NĐT không chi phối mạnh thị trườngtrong tháng 4, nên mức độ biến động của thị trường cũng giảm đi đáng kể. Thịtrường dần đi vào giai đoạn ổn định và tâm lý lạc quan trong trung và dài hạn sẽtiếp tục hỗ trợ thanh khoản tại khu vực VN-Index 500 - 520 điểm.

Phân tích kỹ thuật:

Các nỗ lực tăng giá nửa đầu tháng 3 vừa qua vẫn không đủ giúp cho chỉ số chứngkhoán vượt qua các mốc kháng cự chính và chỉ số tiếp tục dao động giảm dần cùngvới khối lượng giao dịch, nhưng vẫn duy trì trong vùng bao giá Bollinger Bands(BB).

Một số nhà phân tích kỹ thuật cho rằng, VN-Index đang nỗ lực hình thành mô hìnhtăng giá "Cốc và tay cầm", khi chỉ số này bật lên từ ngưỡng kháng cự 510 điểmvào ngày 17/3. Tuy nhiên, do khối lượng giao dịch suy giảm, chỉ số Money FlowIndex vẫn yếu, nên khả năng dao động không rõ xu hướng của thị trường vẫn cònkéo dài.

Nhưng RSI ngắn hạn đang đi vào vùng quá bán, đồng thời VN-Index và HNX-Indexđang tiệm cận dải giá dưới của BB, nên có khả năng thị trường sẽ có sự phục hồinhẹ kể từ vùng giá hiện nay, với sự hỗ trợ của các tin tức về kết quả kinh doanhcủa doanh nghiệp, cũng như các tín hiệu tổng hợp từ thị trường. Nhiều khả năngcác chỉ số chứng khoán sẽ hồi phục nhẹ trở lại, ở dải giá trên của BB.

Theo phân tích kỹ thuật, dự báo VN-Index sẽ dao động trong vùng 495 - 535 điểmvà HNX-Index dao động trong vùng 160 - 180 điểm trong tháng 4.

Nhìn chung, TTCK tháng 4 nhiều khả năng tiếp tục đi ngang, giao dịch trong biênđộ hẹp. Mức 500 - 520 điểm của VN-Index sẽ tương đối bền vững, với điều kiệnkinh tế vĩ mô không có nhiều biến động. Tin tức từ phía doanh nghiệp sẽ chi phốimạnh thị trường.

Chúng tôi khuyến nghị, đây làthời điểm tốt để mua vào, nhất là các mã cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng tốttrong năm 2010 và 2011. Do thị trường khó có khả năng tăng trưởng đột biến trongngắn hạn, các hoạt động lướt sóng, cũng như sử dụng đòn bẩy tài chính đều tiềmẩn rủi ro cao.

Theo