Thị trường chứng khoán: tiền mới?

Mở tài khoản mua bán trực tiếp

Các quỹ đầu cơ (hedge funds) củaGeorge Soros có thực sự đang bỏ tiền đầu tư trực tiếp vào thị trường chứng khoánViệt Nam hay không, khó có thể khẳng định được khi các nhà đầu tư không muốncông bố danh tính.

Theo quan sát của giới chuyênmôn, thì từ cuối năm 2009 đến nay, thị trường đang được các nhà đầu tư ngoại hỗtrợ. Mỗi khi thị trường xuống giá thì các nhà đầu tư ngoại lại mua vào. Lượngtiền này không đủ lớn để tạo ra “sóng gió lớn” trên thị trường nhưng cũng đủ đểgiúp cho thị trường ổn định.

Việc các nhà đầu tư nước ngoài mua vào mỗi khi thịtrường xuống, theo ông Don Lam, tổng giám đốc điều hành VinaCapital, “giúp chonhà đầu tư trong nước không bị hoảng loạn”.

Ông Trịnh Hoài Giang, tổng giámđốc điều hành công ty chứng khoán HSC nhận định rằng một số quỹ đầu tư trước đâytham gia vào thị trường Việt Nam thông qua việc mua chứng chỉ quỹ của các quỹđóng, hiện nay đã quyết định đầu tư trực tiếp. Những quỹ này mua ròng trong thờigian qua lên tới trên 1.500 tỉ đồng.

Khác với các quỹ đóng có thói quen đầu tưdài hạn, các luồng tiền mới này là từ các quỹ đầu cơ mà đặc điểm là vào, ranhanh hơn và như vậy cũng có khả năng khiến thị trường biến động nhiều hơn.Những quỹ này mua cả cổ phiếu niêm yết lẫn cổ phần trong các công ty tư nhân.

Tuy nhiên, xét tình hình kinh tế còn nhiều áp lực hiện nay, các nhà đầu tư lớnchỉ mua cầm chừng, ít có khả năng đầu tư lớn. Việc xuất hiện của luồng vốn đượccho là “tiền mới” này là một dấu hiệu tốt cho thị trường chứng khoán nhưng khôngđảm bảo biến động lớn cho thị trường trong thời gian tới.

Các quỹ niêm yết càng mất điểm

Các nhà quản lý quỹ hiện hữu chobiết việc thu hút nguồn vốn đầu tư mới hiện giờ vẫn còn rất khó khăn. Khi hỏi vềluồng vốn đầu tư mới, ông Louis Nguyễn, giám đốc điều hành quỹ Saigon AssetsManagement nói: “Tôi hy vọng vậy nhưng thực tế không phải vậy”.

Ông cho rằngtrong đánh giá của các nhà đầu tư ngoại, thị trường bất động sản Việt Nam giávẫn cao, trong khi nhà đầu tư có nhiều lựa chọn khác, chẳng hạn như thị trườngMỹ. Thị trường chứng khoán khả quan hơn, nhưng cũng chưa đủ sức hấp dẫn trongkhi nhà đầu tư có những lựa chọn khác.

Theo nhận định của LCF RothschildEMF, một công ty chuyên theo dõi các quỹ đầu tư các thị trường đang lên niêm yếttại London (Emerging Market Funds), có hơn 50 quỹ đầu tư vào Việt Nam trong vòngnăm năm qua. 17 trong số 31 quỹ mà công ty này theo dõi là quỹ đóng. Chứng chỉcác quỹ này đều đang được mua bán dưới 40% giá trị ròng của quỹ. Một số quỹ quảnlý kém hiệu quả đang chịu sức ép của nhà đầu tư đòi giải tán hoặc sáp nhập.

“Có một số người đang tìm cách gầy dựng quỹ mớivào Việt Nam, nhưng tôi không nhìn thấy khả nănghiện thực hoá những kế hoạch này”, ông FunakiHiroshi, trưởng phòng nghiên cứu của LCFRothschild EMF nói. “Mức chiết khấu 40% cho thấycó nhiều cung hơn cầu. Tôi cho rằng giá trị cácquỹ này có thể còn xuống thấp nữa”.

Ông Hiroshicho rằng Việt Nam vẫn là một câu chuyện hấp dẫnđối với nhà đầu tư, nhưng trong thời điểm hiệnnay, thì đã có quá nhiều quỹ. Mô hình quỹ đóng,với tính thanh khoản không cao như hiện nay, khócó thể hấp dẫn nhà đầu tư bỏ thêm tiền. Các quỹđầu tư hiện tại vẫn đang đau đầu đối phó vớitình trạng giá giao dịch thấp hơn giá trị ròngcủa quỹ quá lớn.

Và như vậy, việc một số quỹ đầucơ mạnh về tiền chọn hình thức đầu tư trực tiếp vào Việt Nam có vẻ hợp lý hơn.Thay vì đi qua các quỹ đầu tư niêm yết mà tính thanh khoản thấp và không đảm bảovề chất lượng quản lý, họ có thể chọn cách mở tài khoản trực tiếp đầu tư. Nhưngcâu hỏi quan trọng hơn, là lượng vốn có đủ lớn để tạo những biến động lớn trênthị trường? Ở thời điểm hiện tại, đây vẫn là ẩn số.

Một trong những lý do được đề cậpnhiều lần, bên cạnh những yếu tố kinh tế vĩ mô, là tầm cỡ thị trường. Những nhàđầu tư lớn có xu hướng bỏ nhiều tiền hơn khi thị trường có thêm hàng hoá, đặcbiệt là những công ty lớn nằm trong kế hoạch cổ phần hoá, đưa vào niêm yết củaNhà nước. Nhưng nhiều “hàng khủng” khó có khả năng được đưa vào thị trường chứngkhoán trong năm nay.

Trong khi đó, theo các nhà quansát từ bên ngoài, nỗi lo ngại tiền đồng mất giá là một “vấn đề lớn” của nhà đầutư nước ngoài. “Mọi người lo sợ rủi ro mất giá tiền đồng”. Ông Hiroshi nhận xét– “Năm ngoái, Chính phủ nói rằng sẽ không phá giá, nhưng đến cuối năm thì tiềnđồng đã mất giá đáng kể”.

Đối với một số chuyên gia trongnước, thì nhận định lại là: có vẻ như Chính phủ chưa làm tốt việc chuyển tảithông điệp đến cho thị trường và nhà đầu tư.

Theo Lan Anh