Vì sao dòng tiền “bỏ” thị trường chứng khoán?

Hôm 15/11, thị trường chứng khoán ghi nhận chỉ số sàn Hà Nội giảm xuống dướimốc 100 điểm, tiếp tục phản ánh xu hướng “ảm đạm” diễn ra trong nhiều tháng quacủa TTCK Việt nam.

Chúng tôi giới thiệu ý kiến của ông Nguyễn Minh Giang- chuyên gia kinhtế vĩ mô Công ty Chứng khoán Liên Việt phân tích và lý giải hiện trạng này.

Ông có nhận định như thế nào về dòng tiền đang lưu thông trên thị trườngchứng khoán hiện nay?

Theo thốngkê của EPFR Global cho thấy lượng tiền đổ vào TTCK tại nhóm nước đang phát triểncủa các quỹ đầu tư đạt mức 75,4 tỷ USD, vượt xa kỷ lục 54 tỷ USD năm 2007.

Tuy nhiên,điều đáng buồn là thị trường chứng khoán Việt Nam lại không dành được sự ưu áinày của dòng tiền. Theo chúng tôi lý do chính đó là các nhà đầu tư lo ngại rủiro tỷ giá của Việt Nam.

Với các nhàđầu tư trong nước, luồng tiền và trạng thái của thị trường luôn có mối quan hệbiện chứng qua lại. Thị trường ảm đạm khiến luồng tiền ít. Luồng tiền ít lạikhiến thị trường ảm đạm. Các nhân tố vĩ mô, vi mô tác động tới trạng thái lìnhxình của thị trường đã được giải thích ở phần trên.

Việc Ngânhàng Nhà nước, các ngân hàng thương mại, các công ty chứng khoán (CTCK) hạn chếvà không khuyến khích cho vay đầu tư CK cũng là một nguyên nhân dẫn đến sự sụtgiảm của dòng tiền vào thị trường.

Tiền từ hoạtđộng đòn bẩy tài chính một thời từng là côngcụ ưa thích của nhà đầu tư vàCTCK tuy nhiên trong thời điểm hiện nay, hoạt động này đã bị thu hẹp khiến dòngtiền cũng hẹp lại.

Dòng tiềnđầu tư chéo của doanh nghiệp nhà nước cũng suy giảm. Dòng tiền mới theo chúngtôi sẽ là yếu tố quan trọng góp phần gia tăng lực cầu trong 2011. Nếu dòng tiềnmới được quản lý bởi những NĐT kinh nghiệm sẽ chính là dòng tiền có khả năng thulợi cao nhất.

Về cơ cấuphân bổ các dòng tiền của nhân dân và các nhà đầu tư trong nước, hiện tại, chưacó những số liệu chính xác và chính thống nhưng căn cứ theo những nguồn tin vàdự báo của chúng tôi thì hiện tại nguồn tiền nhàn rỗi này chủ yếu được dành chohệ thống ngân hàng, bất động sản và tích trữ vàng.

Tỷ trọngtiền lớn dành cho hệ thống ngân hàng và bất động sản. Tỷ trọng nhỏ hơn dành chovàng tuy nhiên với những dự báo tăng dài hạn của vàng và nguồn cung bất động sảnthì tỷ trọng đã tăng lên dành cho vàng và giảm đi dành cho bất động sản.

Chúng tôicho rằng, trong năm 2011 khi thị trường vàng đã xác lập xu thế giá mới và ổnđịnh trở lại thì khi đó, dòng tiền từ vàng sẽ lại chuyển về chứng khoán.

Hiện tạichứng khoán Việt Nam đã khá hấp dẫn với nhà đầu tư nước ngoài. Dòng tiền từ khốinày sẽ chảy vào khi họ nhận định rằng giá đã đủ thấp để mua vào.

Với NĐTtrong nước, căn cứ vào tâm lý thận trọng hiện tại, họ sẽ chờ đợi dòng vốn ngoạichảy vào trước để có tín hiệu mới sau đó NĐT sẽ cân nhắc giải ngân tham gia thịtrường.

Các yếu tốvĩ mô và trạng thái TTCK của các nền kinh tế mới nổi cũng là thông tin quantrọng. Căn cứ vào đó, các chúng ta có thể dự đoán được dòng tiền vào Việt Nam.

Qua phântích cho thấy, dòng tiền đang thu hẹp lại đối với thị trường chứng khoán. Vậy,ông có nhận định gì về TTCK từ nay đến cuối năm 2010?

TTCK ViệtNam đang trong tình trạng ảm đạm kéo dài. Để rút ra những nhận định và dự báo vềTTCK từ nay đến cuối năm 2010, chúng tôi sẽ phân tích một số biến số sau:

Tỷ giá trongthời gian qua mặc dù đã được điều chỉnh từ giữa tháng 8 nhưng hiện tại đang cónhững diễn biến nhiều sức ép đặc biệt từ thị trường phi chính thức.

Tỷ giá biếnđộng khiến cho sự chênh lệch về tài sản đầu tư khối ngoại biến động theo. Nhữngkhoản vay ngoại tệ của các doanh nghiệp cũng đội lên nhiều tỷ đồng.

Diễn biếncủa tỷ giá khiến NHNN mới đây quyết định bán ra ngoại tệ để điều tiết thị trườngvà không điều chỉnh tỷ giá cho đến cuối năm. Với động thái này, cộng thêm lượngkiều hối đổi về vào cuối năm cận tết và xu hướng giảm giá USD trên toàn thế giới,chúng tôi cho rằng, tỷ giá sẽ bớt căng thẳng trong các tháng cuối năm.

Chỉ số CPItrong tháng 9, 10 là cao và tiềm ẩn nguy cơ lạm phát. Việc chính phủ ban hànhchỉ thị 1875 chính là hành động nhằm kiềm chế lạm phát.

Trong cáctháng cuối năm chỉ số CPI sẽ không đạt được kì vọng 8% nhưng điều này đã đượchấp thụ vào thị trường trong thời gian qua. Hi vọng giảm thuế doanh nghiệp trongthời gian tới sẽ giúp trung hòa bớt tác động của CPI. Như vậy CPI sẽ không tácđộng nhiều tới thị trường.

Do mục tiêukìm chế lạm phát nên lãi suất không thể hạ xuống nhiều. Gần đây, Chính phủ đãquyết định cho phép lãi suất vận động thị trường hơn và không còn sức ép giảmlãi suất như 1 tháng trước.

Ngày 5/11,NHNN cũng vừa công bố tăng lãi suất cơ bản lên 9%. Đây là một động thái nhăm tácđộng tới tỷ giá và lạm phát. Do đó, xu thế trong thời gian tới là lãi suất sẽvận động đa dạng có có chiều hướng tăng.

Nhận địnhchung thị trường từ nay đến cuối năm sẽ chịu sự tác động mạnh và rõ rệt bởi kếtquả kinh doanh của các ngân hàng và doanh nghiệp được công bố. Thị trường sẽ ítbị tác động bởi CPI, tỷ giá. Tuy nhiên lãi suất tăng sẽ lại hút bớt dòng tiềnsang tiết kiệm.

Chúng tôicho rằng thị trường sẽ dao động hàng ngày tùy thuộc vào các thông tin công bốhiện tại về doanh nghiệp. Sự dao động này sẽ kết thúc khi thị trường tới điểmđáy. Khi đó, cầu sẽ tăng mạnh trở lại trong năm 2011.

TIN LIÊN QUAN

Trong 3tháng vừa qua, UBCK NN đã cấp phép và phát hành 3,4 tỷ cổ phiếu, tương đương34.000 tỷ đồng huy động theo mệnh giá. Điều này có xảy ra tình trạng mất cân đốicung – cầu trên thị trường, và nó có tác động như thế nào đến thị trường năm2010 và 2011?

Vấn đề bộithực cổ phiếu khi phát hành thêm, niêm yết ới và bắt buộc phải tăng vốn điều lệcủa khối ngân hàng rõ ràng đã làm tăng cung cổ phiếu ra thị trường và khiến cổphiếu bị pha loãng. Điều này gây sức ép lên cầu và tạo ra tình trạng mất cân đốicung-cầu.

Do nguồn vốnđổ vào thị trường hiện tại nhỏ cho nên thị trường không thể tránh khỏi đi xuống.Cần có thời gian để nhà đầu tư hấp thụ hết khối lượng cố phiếu mới này. Vấn đềlà trong thời gian bao lâu thì số cổ phiếu này được hấp thụ hết và khi đó, thịtrường sẽ bình thường trở lại khi cung cầu cân bằng.

Căn cứ vàoqui luật tăng về khối lượng giao dịch qua các năm trở lại đây, chúng tôi nhậnthấy tầm tháng 3,4,5 và 7,8 là các thời điểm tăng giao dịch của thị trường.

Như vậy, vớikhối lượng chứng khoán phát hành thêm gần đây thì thời gian gần nhất để hấp thụchúng sẽ là tầm tháng 4,5 năm 2011. Các công ty cũng sẽ căn cứ vào khả năng hấpthụ yếu hiện tại của thị trường để có những điều chỉnh giảm khối lượng phát hành.

So vớicác kênh đầu tư khác như bất động sản, vàng, ngoại tệ hay tín dụng,kênh đầu tư vào TTCK hiện nay có điểm gì hấp dẫn nhà đầu tư? Và điểmgì còn khiến nhà đầu tư e ngại, có tâm lý thận trọng?

Tất cả cácnhân tố đã phân tích trong các câu hỏi trên sẽ cấu thành nên trạng thái tâm lýthận trọng, chờ đợi của nhà đầu tư với TTCK.

Hiện tại,kênh đầu tư vàng, bất động sản, tiết kiệm được ưu tiên hơn là chứng khoán. Tuynhiên, chính trạng thái lình xình hiện tại của thị trường lại tiềm ẩn khả nănghấp dẫn vốn đầu tư trong tương lai.

Khi các NĐTnước ngoài và trong nước cho rằng thị trường đã đến đáy, họ sẽ giải ngân. Chúngtôi lưu ý rằng giá cổ phiếu thấp chỉ là điều kiện "cần" để dòng tiền chạy vào.Điều kiện "đủ" chính là triển vọng phát triển của nền kinh tế.

Theo CafeF