Chứng khoán tháng 3 nhiều khảnăng sẽ tiếp tục biến động giằng co tích lũy nhưng theo xu hướng đi lên nhiềuhơn.
Những thay đổi của nền kinh tếđược thị trường phản ánh khá rõ nét trong tháng 2, sự thiếu thanh khoản của hệthống ngân hàng trong những tuần giáp Tết đã đẩy lãi suất cho vay tăng cao,“bóng ma” lạm phát đang có nguy cơ quay trở lại và điều này đã khiến cho nhà đầutư giữ thái độ thận trọng.
Thị trường đã có một tháng giao dịch ảm đạm, giá trị giao dịch trên hai sàn đạtmức thấp nhất kể từ tháng 5/2009, tại sàn Tp.HCM giá trị giao dịch trung bìnhphiên trong tháng 2 đạt 1.047 tỷ đồng/phiên, giảm gần 40% và giảm đến 53% trênsàn Hà Nội, so với tháng 1.
Phản ánh sự quan ngại khi lãi suất cao
Nỗi lo lạm phát leo thang những tháng sau Tết đã khiến nhà đầu tư ngại rủi ro vàthực tế sau những phiên tăng điểm ấn tượng trước Tết, thị trường đã chuyển hướngtiêu cực khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 2 được công bố. Cả VN-Index và HNX-Indexđóng cửa phiên giao dịch cuối cùng của tháng 2 lần lượt giảm 1,67% và 0,5% sovới phiên giao dịch trước Tết.
Đúng như các chuyên gia lo ngại, nhu cầu tiêu dùng cao vào dịp Tết đã khiến CPItháng 2 tăng mạnh. Với mức tăng lên đến 1,96%, CPI hai tháng đầu năm đã tăng3,35% so với tháng 12 năm ngoái và tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm 2009. Như vậy,mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới 7% trở nên cực kỳ khó khăn. CPI tăng mạnh khiếnmột số tổ chức nước ngoài quan ngại Ngân hàng Nhà nước sẽ phải sớm tăng lãi suấtcơ bản trong thời gian tới để kiềm chế lạm phát.
 |
| Tâm lý lo ngại lạm phát gia tăng và lợi nhuận doanh nghiệp sụt giảm do chi phí sử dụng vốn tăng cao sẽ khiến cho nhà đầu tư tiếp tục giữ thái độ thận trọng (Ảnh: Quang Liên) |
Việc điều chỉnh tăng giá của các sản phẩm thiếtyếu như xăng dầu, than, điện, nước… đang và sẽgóp phần đẩy giá cả của nhiều mặt hàng khác tăngtheo. Bên cạnh đó, Việt Nam còn phải đối mặt vớinguy cơ “nhập khẩu lạm phát” do kinh tế thế giớicó dấu hiệu hồi phục và việc điều chỉnh tỷ giálên mức 18.544 đồng/USD gần đây của Ngân hàngNhà nước đang khiến cho chi phí đầu vào củanhiên liệu và một số nguyên vật liệu nhập khẩuđang có dấu hiệu tăng hoặc vẫn đứng ở mức cao.
Tuy vậy, việc nhập siêu đã có dấu hiệu hạ nhiệttrong tháng 2 khi con số này chỉ có 700 triệuUSD, đây là tin khá tích cực vì nó góp phần làmhạ nhiệt tốc độ tăng theo tháng của chỉ số CPI.
Bên cạnh đó, Ngân hàng Nhà nước vẫn tiếp tục duytrì lãi suất cơ bản 8%/năm trong tháng 3 và banhành thông tư số 07/2010. Theo đó, các ngânhàng được phép áp dụng cơ chế lãi suất thỏathuận với các khách hàng vay trung và dài hạnnhằm đáp ứng nhu cầu vốn sản xuất, kinh doanh,dịch vụ và đầu tư phát triển.
Thông tư trên sẽ góp phần khơi thông dòng chảytín dụng nhằm duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tếở mức cao, tuy nhiên nó cũng sẽ gây khó khăn chodoanh nghiệp khi phải vay vốn với chi phí cao,vì vậy giá thành sản phẩm sẽ tăng và giá cảnhiều mặt hàng cũng sẽ lên theo.
Giữa lúc nhà đầu tư trong nước phân vân trướcnhững yếu tố vĩ mô bất lợi, khối ngoại tiếp tụclà người dẫn dắt thị trường trong tháng 2. Thốngkê trong 5 phiên giao dịch gần nhất, tỷ trọnggiao dịch của khối này chiếm gần 20% giá trị thịtrường.
Danh mục mua bán của khối này phần lớn là nhữngblue-chip có sức ảnh hưởng lớn đến thị trườngnhư VNM, BVH, VSH, PPC, SSI…Tuy nhiên, nhìn vàođồ thị ta có thể thấy, giá trị mua ròng của khốinày đang có dấu hiệu giảm sút sau khi đạt đỉnhvào tuần giao dịch đầu tiên của tháng 2.
Theo thống kê của sàn Tp.HCM, với5 tháng mua ròng liên tục từ tháng 10/2009, giá trị mua ròng của khối này đạttrên 3.678 tỷ đồng, vì vậy, nhiều khả năng khối này sẽ không còn mua ròng nhiềunhư những tuần gần đây.
Giằng co tích lũy nhưng theo xu hướng đi lên
Thanh khoản tiếp tục sẽ là một chỉ báo quan trọng cho xu hướng của thị trường,mặc dù có cải thiện trong những phiên giao dịch cuối tháng 2 nhưng nhìn chungkhối lượng giao dịch vẫn còn đứng ở mức thấp. Chúng ta có thể kỳ vọng vào mộtđợt gia tăng vững chắc của thị trường nếu giá trị giao dịch tại sàn Tp.HCM đạthơn 2.000 tỷ đồng/phiên.
Lãi suất thực tế trở nên đáng quan tâm khi Ngân hàng Nhà nước cho phép các ngânhàng thương mại áp dụng lãi suất cho vay thỏa thuận và giữ nguyên lãi suất cơbản ở mức 8%. Lãi suất cho vay thực tế đang đứng ở mức cao và phổ biến ở mức từ16-18% đã khiến cho thị trường chứng khoán diễn biến không mấy tích cực trongthời gian qua.
 |
| Biểu đồ giá trị mua/bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài theo tuần |
Có thể cần phải có thêm thời gian để lãi suấtgiảm dần và đi vào ổn định nhưng có thể thấy lãisuất khó có thể tăng cao hơn nữa và vì vậy, đâychính là giai đọan tích lũy cổ phiếu chờ thịtrường bùng nổ khi lãi suất hạ nhiệt.
Tâm lý lo ngại lạm phát gia tăng và lợi nhuậndoanh nghiệp sụt giảm do chi phí sử dụng vốntăng cao sẽ khiến cho nhà đầu tư tiếp tục giữthái độ thận trọng. Tuy vậy, với sự hạn chế củalực cung giá thấp do tiền đầu tư chủ yếu là tiềntự có cùng với lực cầu mạnh ở vùng giá thấp sẽkhiến cho thị trường khó có khả năng giảm điểmsâu.
Với những khó khăn còn hiện hữu của nền kinh tế,khả năng cho sự tăng trưởng mạnh của thị trườngchứng khoán trong tháng 3 là có thể xảy ra. Vànhiều khả năng thị trường sẽ tiếp tục biến độnggiằng co tích lũy nhưng theo xu hướng đi lênnhiều hơn.
Đồ thị kỹ thuật của chỉ số VN-Index cho thấyngưỡng hỗ trợ tại 480 và ngưỡng kháng cự tại 520điểm là khá mạnh, bất kỳ một sự phá vỡ cácngưỡng này đều cần phải có thông tin đủ mạnh đểtác động. Người viết cho rằng thị trường sẽ còntiếp tục biến động trong vùng này trong nhiềuphiên tới đây.
Tuy vẫn còn thận trọng trong ngắn hạn nhưng cóthể khá lạc quan trong trung hạn khi nền kinh tếViệt Nam và thế giới vẫn hứa hẹn một sự tăngtrưởng tốt trong năm 2010.
Việc tích lũy cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốtthuộc các ngành như: bất động sản, ngân hàng,cao su tự nhiên, điện, khai khoáng… trong nhữngphiên thị trường điều chỉnh xem ra là hành độngkhá hợp lý trong thời điểm này.
* Tác giả bài viết hiện là Giám đốc Phân tíchCông ty Cổ phần Chứng khoán Đại Việt (DVSC).
TheoNgô Hữu Hùng
