Điều mà thị trường lo ngại làtác động của giá xăng mới lên chỉ số giá có thể khiến chỉ số giá tiêu dùng (CPI)tháng 4 khó thấp. Mục tiêu kiềm chế lạm phát cả năm dưới 7% ngày càng xa vời, vàliệu chính sách tiền tệ còn “liều thuốc” nào “sốc” hơn nữa?
Một số phân tích của tổ chức trong nước khá trái ngược về dự đoán tác động củaviệc tăng giá xăng dầu lên CPI và định hướng chính sách tiền tệ tới đây.
Theo dự báo của Bộ Tài chính, việc tăng giá xăng dầu hôm 29/3 có thể khiến CPInăm 2011 tăng thêm khoảng 0,4%. Công ty Chứng khoán HSC cũng dự kiến mức đónggóp của giá xăng vào CPI tháng 4 thêm 0,3-0,4%. Mô hình dự báo của tổ chức nàydự đoán CPI tháng 4 khoảng 1,5%.
Công ty Chứng khoán Ngân hàng Ngoại thương (VCBS) khá bi quan cũng cho rằng việcphải tăng giá xăng khá gấp trong hơn một tháng qua phản ánh áp lực lớn. Giá xăngdầu thế giới tăng trong khi quỹ bình ổn xăng dầu được Chính phủ dùng để hỗ trợcác doanh nghiệp nhập khẩu thời gian qua đã được sử dụng gần hết trong khi cácgiải pháp tài chính khác như giảm thuế nhập khẩu xuống mức 0% khiến Chính phủgần như không còn dư địa chính sách để giảm áp lực điều chỉnh giá.
Theo tổ chức này, việc tăng giá xăng dầu, giá điện trong tháng 2 và tháng 3 đãđội chi phí vận chuyển cũng như yếu tố đầu vào của nhiều mặt hàng tăng cao,nhất là cước vận tải tăng 6,69% và đẩy CPI tháng 3 tăng 2,17%. Việc tăng giáxăng dầu cuối tháng 3 sẽ phản ánh khá đầy đủ vào CPI tháng 4. VCBS dự đoán mứctăng CPI tháng tới khó dưới 1,5%.
Thị trường chứng khoán lo ngại CPI từ góc độ các chính sách nào sẽ được thực thiđể kiềm chế lạm phát. Rõ ràng dư địa để khống chế lạm phát theo mục tiêu củaQuốc hội là quá ít. Liệu sức ép lạm phát đang tăng lên có khiến Ngân hàng Nhànước mạnh tay hơn trong việc thắt chặt tiền tệ để trung hòa tác động?
 |
| Giới đầu tư đón nhận thông tin tăng giá xăng lần hai một cách khá bình tĩnh (Ảnh VnEconomy) |
Thực tế việc giảm cung tiền vẫn đang được Ngân hàng Nhà nước thực hiện thông quacác nghiệp vụ thị trường mở. Tuy nhiên hoạt động này ít được thị trường chú ý vìhơi khó nhận ra. Những công cụ được nhiều người lo ngại nhất vẫn là lãi suất vàdự trữ bắt buộc.
VCBS thậm chí còn nói thẳng, “chúng tôi vẫn không loại trừ khả năng Ngân hàngNhà nước nâng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, nhất là khi tỷ lệ này đang ở mức rất thấp”.Đó cũng là điều thị trường lo ngại nhất, vì nếu tăng dự trữ bắt buộc cộng vớinhững hạn chế về tỷ lệ vốn khả dụng theo Thông tư 13 và 19 thì lượng vốn bị giamlại rất lớn.
Sau lần tăng giá xăng tháng 2, công cụ dự trữ bắt buộc vẫn chưa được dùng tới vàviệc điều hành các lãi suất nghiệp vụ thị trường mở linh hoạt hơn cho thấy Ngânhàng Nhà nước vẫn ưu tiên sử dụng các biện pháp mềm dẻo. Hiệu ứng thắt chặt tiềntệ cần có thời gian để ngấm và rõ ràng chính sách này chưa phản ánh kịp vào CPItháng 2 và tháng 3.
Theo Công ty Chứng khoán BSC, việc áp dụng đồng bộ các giải pháp thời gian quavới trọng tâm là thắt chặt tiền tệ giảm tổng cầu sẽ góp phần khiến tác động củagiá xăng dầu được giảm thiểu. “Nhiều khả năng lạm phát sẽ bắt đầu giảm từ tháng4 sau khi đạt đỉnh vào tháng 3; kỳ vọng về lạm phát cũng đang có chiều hướnggiảm và theo đó giảm tác động vòng 2 của việc tăng giá xăng dầu cũng như giáđiện và giá các đầu vào khác”.
Với những biến động mới trong giá một số mặt hàng cơ bản, khả năng nới lỏng tiềntệ có thể bỏ qua lúc này. Tuy nhiên, khả năng có chính sách “sốc” cũng khôngphải là lớn, và chỉ có một liệu pháp “sốc” nào đó mới ảnh hưởng mạnh đến tâm lýthị trường.
Chứng khoán thời gian qua đã quen với tình trạng thắt chặt hiện tại bằng cáccông cụ linh hoạt bơm hút tiền tệ. Nếu chính sách không có gì mới đã là một tintốt vì sự suy giảm cuối tháng 2, đầu tháng 3 đã phản ánh sự quan ngại này. Phiêngiao dịch hôm qua, thị trường phần nào cho thấy mức độ quan ngại trước các biếnđộng mới là không nhiều.
Tình trạng cân bằng tạm thời của thị trường chứng khoán cũng phản ánh một bộphận nhà đầu tư chấp nhận đánh cược vào khả năng không thắt chặt thêm nữa chínhsách tiền tệ, mà cụ thể là tăng thêm các mức lãi suất hoặc tăng dự trữ bắt buộc.Thanh khoản thị trường rất thấp cũng phản ánh một bộ phận nhà đầu tư chấp nhậnđứng ngoài, chờ đợi những chuyển biến rõ ràng hơn của chính sách.
Tương quan giằng co hiện tại khó có thể cải thiện ngày một ngày hai, nhưng riêngviệc thị trường chấp nhận thêm các tin xấu một cách bình thản cũng đã phản ánhsự chai lỳ nhất định trong tâm lý.
Theo Khánh Hà
VnEconomy
