Cổ phiếu ngân hàng đang “đắt” hay “rẻ”?

Đây là đánh giá của Công ty Cổ phần Chứng khoán SME (SMES), đưa ra trong bản báocáo phân tích cổ phiếu ngành ngân hàng vừa công bố ngày 9/8 vừa qua.

Đánh giá của công ty chứng khoán này tập trung ở nhóm cổ phiếu các ngân hàng đãniêm yết, bao gồm ACB của Ngân hàng Á Châu (ACB), CTG của Ngân hàng Công thươngViệt Nam (Vietinbank), EIB của Ngân hàng Xuất nhập khẩu Việt Nam (Eximbank), SHBcủa Ngân hàng Sài Gòn - Hà Nội (SHB), STB của Ngân hàng Sài Gòn Thương Tín (Sacombank)và VCB của Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank).

Theo SMES, do đặc điểm của nhóm ngành ngân hàng, chỉ số P/B thường được sử dụngrộng rãi nhất để định giá, và cũng là một cơ sở tham khảo để trả lời cho câu hỏitrên.

Chỉ số P/B (Price-to-Book) là tỷ lệ được sử dụng để so sánh giá của một cổ phiếuso với giá trị ghi sổ của cổ phiếu đó. Tỷ lệ này được tính toán bằng cách lấygiá đóng cửa hiện tại của cổ phiếu chia cho giá trị ghi sổ tại quý gần nhất củacổ phiếu đó.

Đối với các nhà đầu tư, P/B là công cụ giúp họ tìm kiếm các cổ phiếu có giá thấpmà phần lớn thị trường bỏ qua…

Kết quả phân tích mà SMES đưa ra cho thấy, so sánh với các nhóm ngành khác trênsàn niêm yết, chỉ số P/B của cổ phiếu ngành ngân hàng khá thấp (2.2x). P/B củanhóm ngành ngân hàng ngày 2/8/2010 là 2.2, trong khi của nhóm ngành công nghệthông tin là 3.5, của công nghiệp là 2.7, dầu khí là 2.1, dịch vụ tiêu dùng là3.6, dược phẩm là 2.5, hàng tiêu dùng là 3.5, nguyên vật liệu là 4.0…

Tuy nhiên, so với các ngân hàng lớn khác trong khu vực, giá cổ phiếu ngân hàngcủa Việt Nam lại không “rẻ”, khi chỉ số P/B cao hơn trung bình khoảng 30% - 40%bất chấp việc đã liên tục giảm giá trong thời gian gần đây. P/B tại cùng thờiđiểm trên của một số ngân hàng mà SMES đưa ra so sánh của Trung Quốc chỉ từ 1.68- 2.18, của Hồng Kông từ 1.23 - 1.60, của Singapore từ 1.29 - 1.68, của Nhật Bảntừ 0.29 - 0.32.

Trong nhóm ngành ngân hàng, các ngân hàng thương mại cổ phần có chỉ số P/B thấp hơn các ngân hàng được cổ phần hóa từ ngân hàng nhà nước (nguồn: SMES)

SMES cho rằng, có hai nguyên nhân chính có thể giải thích cho chỉ số P/B của cácngân hàng Việt Nam cao hơn mặt bằng chung khu vực.

Thứ nhất là kỳ vọng của nhà đầu tư vào tiềm năng phát triển của ngành ngân hàngViệt Nam. Thực tế cho thấy trong những năm gần đây, ngân hàng luôn là nhóm ngànhcó tốc độ phát triển nhanh nhất.

Thứ hai, các ngân hàng Việt Nam có tốc độ tăng trưởng vốn điều lệ khá nhanh,nhanh hơn khả năng nguồn tiền này được sử dụng hiệu quả phục vụ sản xuất kinhdoanh, do đó đẩy chỉ số P/B lên cao.

Về hiệu quả kinh doanh và triển vọng trong năm 2010, báo cáo phân tích của SMEScũng đưa ra một số dữ liệu đáng chú ý. Theo đánh giá của công ty chứng khoán này,với 6 ngân hàng đã niêm yết nói trên, kết quả lợi nhuận sau thuế 6 tháng đầu năm2010 so với cùng kỳ năm 2009 có sự tăng trưởng khá ấn tượng; trong đó CTG và STBđạt mức tăng trưởng cao nhất với 50,98% và 49,51%.

Tuy nhiên, SMES cũng lưu ý một số điểm đáng lo ngại đối với kết quả kinh doanhcủa các ngân hàng.

Cụ thể, các ngân hàng năm nay đều có dự kiến tăng (hoặc đã tăng) vốn điều lệmạnh, có trường hợp trên 75% như SHB hoặc CTG. Với tốc độ tăng trưởng lợi nhuậnthấp hơn vốn điều lệ, thu nhập cơ bản trên cổ phiếu của nhóm ngành ngân hàngnhìn chung có xu hướng tăng trưởng âm năm 2010.

Mặt bằng chỉ tiêu tăng trưởng của các ngân hàng năm nay nhìn chung khá khiêm tốn,thậm chí VCB còn đặt mục tiêu tăng trưởng âm; do đó việc vượt 50% mục tiêu doanhthu/lợi nhuận của nhóm các cổ phiếu ngân hàng sau 6 tháng đầu năm 2010 cũngkhông bất ngờ đối với nhà đầu tư.

Trong 6 tháng cuối năm, SMES cho rằng, “với sự kỳ vọng vào khả năng nới lỏngchính sách tiền tệ, nhà đầu tư kỳ vọng vào tốc độ tăng trưởng nhanh hơn củadoanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, tính đế thời điểm hiện nay, vẫn chưa thấynhững thay đổi mang tính chất đột biến đối với nhóm ngành này”.

Và một áp lực quan trọng nữa, đó là nguồn cung cổ phiếu. Để hoàn thành kế hoạchtăng vốn, các ngân hàng có vốn dưới 3.000 tỷ đồng đang chạy đua để tăng quy vốntrước khi năm tài chính 2010 kết thúc. Dự kiến trong nửa cuối năm nay thị trườngchứng khoán sẽ đón nhận một nguồn cung rất lớn cổ phiếu ngân hàng từ các đợtphát hành thêm. Điều này chắc chắn sẽ tạo ra áp lực cung rất lớn đối với thịtrường chứng khoán.

Theo Hoàng Vũ
VnEconomy

TIN LIÊN QUAN