PE đang đắt hay rẻ?

Sự trượt dài giảm điểm của TTCK trongtháng 7 và tháng 8 đã kéo các chỉ số định giá PE, PB của các cổ phiếu cũng nhưthị trường xuống thấp.

Theo giá đóng cửa ngày 13/8 khi chỉ số VN-Index chốt ở452 điểm, chỉ số PE của TTCK VN có tính đến tỷ trọng vốn hóa là 11.55x, con sốnày không chênh lệch mấy so với PE trong những giai đoạn TTCK khủng hoảng nhấtcủa năm 2009. Bên cạnh đó, so với mức 14x của Dow Jones hay 13x của thị trườngThái Lan, hiện cổ phiếu tại thị trường VN co thể được coi là tương đối rẻ.

Nhìn vào triển vọng cho cả năm 2010,dựa trên việc thực hiện kế hoạch của khoảng trên 300 DN niêm yết, mức PE kỳ vọngcủa toàn thị trường có thể đạt mức 10.35x. Điều này có nghĩa hoạt động trong 6tháng cuối năm của các DN nhiều khả năng sẽ làm gia tăng đáng kê lợi nhuận chocả năm và giá cho một đồng lợi nhuận kỳ vọng rẻ hơn so với đồng lợi nhuận đãđược tạo ra của kỳ trước đó.

Cùng với chỉ số PE, chỉ số PB cũngcho thấy nhiều cổ phiếu đang được định giá khá thấp. Mức PB của toàn thị trườngco tính trọng số vốn hóa là khoảng 2.1x và có đến hơn 80 DN có giá trị sổ sách(BPS) cao hơn hoặc bằng thị giá cổ phiếu. Trong nhóm những cổ phiếu PB nhỏ hơnhoặc bằng 1, không chỉ bao gồm các penny mà còn xuất hiện cả nhiều mã cổ phiếulớn như BMI, SAM, PPC, GMD, ITC,HVG, PVI.

Nhìn vào triển vọng cho cả năm 2010, mức PE kỳ vọng của toàn thị trường có thể đạt mức 10.35x

Trong điều kiện bình thường, nhữngtín hiệu phát ra từ 2 chỉ số định giá PE và PB có thể giúp lọc ra những cơ hộiđầu tư cổ phiếu có yếu tố nội tại tốt. Tuy nhiên, sau 2 tháng giảm, giá cổ phiếuđã có mặt bằng giá mới thấp hơn khoảng 12%, thị trường vẫn dường như không nhìnthấy có nhiều khởi sắc, thể hiện ở việc dòng tiền lưu chuyển trên thị trường vẫnở mức thấp dù nguồn cung cổ phiếu gia tăng qua từng phiên.

Xu hướng giảm điểmlần này của thị trường bắt nguồn từ những biến động không mấy tích cực của kinhtế vĩ mô trong và ngoài nước suốt từ thời gian trước đó. Kinh tế thế giới phảiđối mặt với nguy cơ suy thoái khi các quốc gia Châu Âu còn đang giậm chân tạichỗ trong những nỗ lực thoát khỏi cuộc khủng hoảng nợ và tốc độ hồi phục kinh tếMỹ có những dấu hiệu chậm lại.

Trong nước, hàng loạt thông tin không mấy lạcquan về việc VN bị Fitch hạ bậc tín nhiệm, Vinashin không có khả năng trả nợ,nhập siêu gia tăng... cũng đã làm các nhà đầu tư e ngại khi ra quyết định đầu tư.Nhìn chung, khi môi trường vĩ mô chưa cho thấy những dấu hiệu cải thiện thì TTCKkhó có thể tự lội ngược dòng.

Một trong những lý do quan trọng chosự giảm mạnh của chỉ số Index trong tháng 8 là sư mất cân đối giữa dòng tiền vàothị trường với lượng cung hàng trên thị trường. Mặc dù chưa có số liệu thống kêchính thức nhưng theo tính toán sơ bộ, từ đầu năm đến nay, lượng cung hàng trênthị trường đã tăng khoảng gấp 2 lần; hơn 100 DN niêm yết mới cũng đã phát hànhthêm vốn mới với tỷ lê phát hành tạo hàng không nhỏ.

Trong khi đó, ở góc độ nhu cầu, NĐT, với tâm lý e ngại về lượng cung quá lớn, đãđẩy mạnh bán cổ phiếu ra thị trường, khiến giá nhiều cổ phiếu giảm mạnh và làmtăng áp lực giải chấp của các Cty chứng khoán. Tâm lý ngại rủi ro còn được thểhiện ở việc NĐT gần đây không còn hào hứng với hoạt động chia thưởng, phát hànhcổ phiếu của các DN như trước.

Hàng loạt cổ phiếu sau chia tách đều có xu hướnggiảm điểm mạnh, tiêu biểu như HPG, STL, SAM, REE. Sự cẩn trọng của các NĐT cóthể là một lực cản cho thị trường ở thời điểm hiện tại, nhất là khi những thôngtin liên quan đến kế hoạch thoái vốn của các Tập đoàn, TCty nhà nước trong năm2010 vẫn còn đang treo lơ lửng.

Ngoàira, trong những giai đoạn thị trường ẩn chứa nhiều rủi ro như hiện nay, NĐTthường nhạy cảm hơn với những thông tin mang tính tiêu cực.      

Cụ thể, thông tin các ngân hàng đồngloạt phản ứng với Thông tư 13 của Ngân hàng nhà nước quy định về tỷ lệ an toànvốn tối thiểu đã khiến chỉ số VN-Index giảm tổng cộng trên 21 điểm trong 2 ngàysau đó. Mặc dù mức độ ảnh hưởng thực của sự gia tăng này lên TTCK trên phươngdiện là một kênh huy động vốn được cho là không cao do nguồn tín dụng cho chứngkhoán bị kiểm soát chặt chẽ từ đầu năm 2010 đến nay.

Nhìn chung, tại thị trường VN, việcquan tâm đến các chỉ số định giá cơ bản như PE, PB khi ra quyết định đầu tư cònrất hạn chế, đặc biệt là NĐT cá nhân. Tuy nhiên xét dưới góc độ trung hạn, chúngtôi cho rằng, giai đoạn hiện tại là thời điểm thuận lợi cho các NĐT tổ chức, đầutư giá trị đặc biệt là khối ngoại tìm kiếm được những cổ phiếu tốt và rẻ để thựchiện cơ cấu lại danh mục của mình, và kỳ vọng sự phục hổi trở lại của thị trườngvào cuối quý III/2010.

Theo Diễn đàn doanh nghiệp

TIN LIÊN QUAN